价格方面，短期来看，受纯碱企业检修降库存等利好支撑，纯碱价格有望筑底；长期而言，随着房地产新开工面积逐渐修复，玻璃产销有望继续增长，提振纯碱价格中枢。

纯碱新增产能受限，供给逐步走向集中

2010 年工信部出台《纯碱行业准入条件》，限制产能过快增长。在此之后，行业产能增速保持低位。2015 年由于新环保法的出台和供给侧改革的实施，纯碱产能出现负增长，2016-2018 年纯碱行业整体处于景气周期。在前期高盈利的驱动下，2019 年纯碱行业再度迎来扩产周期，2019 年我国纯碱产能达到3247 万吨，同比增加5.0%，产能利用率为86%。

目前我国纯碱行业已形成了以四大集团为首的供给格局，由于行业投资门槛加大，使得纯碱行业趋向规模化、集团化发展，新增产能集中在具备资本优势的大型龙头企业，且产能多以等量或减量置换为主，行业集中度有望进一步提高。

平板玻璃需求刚性，重碱需求增长较快

我国是全球最大的纯碱消费国，2019 年我国纯碱表观消费量为2678.8万吨，同比增加8.3%，其中重质纯碱需求快速增长，轻碱需求增长较为缓慢。据中国纯碱工业协会数据，重碱需求占比已从2010 年的44%提升至2018 年的54%。重碱下游主要用于平板玻璃，近年来随着城镇化进程加快，我国平板玻璃的产销率始终维持高位。平板玻璃下游70%左右应用于建筑领域，因此房地产的景气程度决定了纯碱的长期需求。

二季度随着各行业复工复产以及货币政策持续宽松，地产景气度持续回升，1-5 月房地产新开工与竣工面积分别累计同比减少12.8%和11.3%，降幅进一步收窄，而1-5 月平板玻璃累计产量增速已率先回正，同比增长0.5%。在地产回暖的带动下，预计纯碱需求短期有望回升。

来源：中泰证券/谢楠